FX168财经报社(欧洲)讯 随着社会和经济危机不断加深，法国股市已成为欧洲最不受投资者欢迎的股票市场。然而，对于愿意承担较高风险的投资者而言，当前极端悲观的市场情绪也可能意味着一次潜在的反转机会。

法国CAC 40指数今年的总回报率预计将落后欧洲斯托克600指数多达12个百分点，创下有记录以来最大差距。这也将是法国股市连续第三年跑输欧洲大盘，上一次出现如此持续的落后表现还是在全球金融危机期间。不过，CAC 40指数成分企业对法国国内市场的业务敞口不足20%，而且市场仍预计这些企业的盈利将继续增长。

CAC 40指数表现与企业盈利走势背离

法国股市持续跑输大盘，但企业盈利仍具韧性，表明大量负面消息可能已被市场消化。

摩根大通由Mislav Matejka领导的策略师团队表示，这“表明尽管企业盈利保持韧性，市场仍在惩罚整个指数”。他们指出：“我们认为，这最终可能成为一个投资机会。”

低迷的市场情绪已经造成明显冲击。外国投资者正远离通常最受他们青睐的法国大型蓝筹股。与此同时，消费类股票表现疲弱，也拖累了CAC 40指数。这类股票占指数权重的23%，其中包括路威酩轩等奢侈品巨头。其结果是，法国股市出现了异常剧烈的估值下调，幅度甚至超过此前欧洲主权债务危机期间的水平。

法国股市估值折价创纪录

相对于欧洲斯托克50指数，CAC 40指数的估值折价达到历史最高水平，法国与德国国债收益率利差扩大推动估值进一步下调。

法国股票市场的悲观情绪，恰逢该国债券市场陷入动荡。随着法国议员难以就解决沉重债务负担达成共识，加之生活成本问题引发的暴力抗议席卷多个城市，法国政府债券持续承压。

周四（10月22日）法国10年期国债与德国同期国债的收益率利差扩大至175个基点，创下2011年以来最高水平。法国10年期国债收益率突破5.1%，达到2002年以来最高水平。 由于法国财政赤字位居欧元区最高之列，穆迪评级（Moody's Ratings）可能在周五下调法国的主权信用评级。

（法国股市表现恐创纪录 来源：彭博社）

分析师认为跌势过度

本月以来，法国国内业务占比较高的股票及零售类股票遭到尤其猛烈的抛售。家乐福股价累计下跌14%，所有上市银行的股价跌幅均达到13%或以上。许多分析师认为，这轮抛售可能已经过度。摩根大通分析显示，法国银行持有的本国政府债券占资产的比例为18.2%，低于2012年的20.4%。国债收益率上升所带来的按市值计价损失，预计对银行资本的影响有限。

瑞银集团由Jason Napier领导的分析师团队指出，按照2028年盈利预期计算，法国银行股相对于欧洲银行业整体的估值折价约为30%，相对于欧洲整体股票市场的折价则超过50%。法国巴黎银行的股价已经“反映了过多负面消息”，因为该行对法国政府债券的风险敞口较低，对零售银行业务的依赖程度也相对有限。

瑞银团队表示：“主权债券利差收窄、成本控制改善以及股票回购，都将加速估值修复。”该团队对法国巴黎银行、法国兴业银行和法国农业信贷银行均给予买入评级。不过，持续到明年夏季的政治日程仍然“过于漫长”，令投资者望而却步。

该团队表示：“我们仍维持未来12个月的积极立场，但也必须现实地认识到，估值修复可能主要发生在预测期后半段。因此，我们重申建议偏向配置对利率变化较为敏感的股票。”

投资者看空情绪创纪录

法国市场的悲观情绪已达到极端水平。不断飙升的政府借贷成本、政治不确定性以及社会动荡，正令投资者望而却步。美国银行最新欧洲基金经理调查显示，计划在未来12个月低配法国股市的投资者净比例达到创纪录的56%。 就连系统化投资基金也将CAC 40指数作为欧洲地区最主要的做空目标。与此同时，EPFR数据显示，法国股票基金资金流出规模达到11周以来最高水平，而且自5月下旬以来，仅有一周录得资金净流入。

目前，法国经济和企业信心指标仍处于相对积极的水平。出乎市场意料的是，尽管利率大幅上升，法国10月份企业信心指数仍小幅改善。不过，这项调查是在9月下旬至10月上旬进行的，当时法国国债收益率利差已经开始扩大，但社会动荡尚未爆发。

摩根士丹利投资管理副首席投资官Jitania Kandhari表示：“法国的财政困难对市场来说并不意外。这里并不存在一颗尚未被发现、随时可能爆炸的财政炸弹。”她指出：“法国清楚地展现了宏观经济环境与部分企业表现之间的脱节。”