FX168财经报社(亚太)讯 这一次，美国非农即使“爆冷”，也未必足以让市场松口气。真正让投资者紧张的，是工资。

在10年期美债收益率刚刚冲上5.34%、创2002年以来最高水平之际，市场已经不再只问“美国新增了多少就业”，而是开始追问一个更危险的问题：劳动力市场是否仍在制造通胀？

如果周五公布的非农就业偏弱，但工资增速依然顽固，美债收益率未必会明显回落；反过来，如果就业和薪资同时偏热，市场对美联储进一步加息的押注可能迅速升温，并再次冲击股票、美元和黄金。

此前公布的美国9月ISM制造业数据显示，整体指数维持在54.5，但支付价格指数从71.1大幅升至77.9，再次强化市场对成本和通胀压力的担忧。在这种背景下，周五非农报告的重要性进一步上升。

工资数据或比新增就业更关键

市场预计，美国9月非农就业人数增加约9万人，失业率维持在4.1%。如果实际结果没有出现明显偏离，平均时薪数据可能成为市场更关注的变量。

目前市场预计，平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.2%。这意味着，投资者现在关心的不再只是劳动力市场是否强劲，而是这种强劲是否仍具有明显的通胀属性。

如果就业增长保持韧性，同时工资增速高于预期，市场可能重新强化对美联储进一步加息的押注。

美债收益率已处敏感位置

这种差异之所以重要，是因为美国国债收益率已经处于多年高位附近。

周四，10年期美债收益率一度升至5.34%，创2002年以来最高水平，随后随着买盘重新进入市场而有所回落。

虽然收益率回落暂时缓解了其他资产的压力，但债券市场仍未完全摆脱风险。如果非农和工资数据同时偏强，可能重新推高加息预期，并推动美债收益率再次突破近期高点。

这类组合可能进一步冲击股票、美元和黄金等主要资产。

单纯就业走弱未必足够安抚市场

当前市场的关键在于，即便新增就业低于预期，只要工资增速仍然顽固，债券市场也未必会明显缓和。换言之，单一的疲弱非农数据可能不足以改变市场对通胀和利率路径的判断。

相比过去，当前就业报告的“反应函数”已经发生变化。新增就业人数仍会决定最初的市场反应，但在长期收益率处于高位、投资者对通胀异常敏感的环境下，工资增速可能才是决定债市能否真正平静下来的关键因素。

因此，周五的美国就业报告不仅是对劳动力市场的检验，也将成为检验通胀压力是否仍在延续的重要窗口。若工资数据偏热，美债市场可能再次承压；若就业和工资同步降温，则更有可能缓解市场对进一步紧缩的担忧。