一、个税高增的“实然”和“应然”

（一）个税的四张“脸谱”

1、分人群看，是“小众”税种，10个人约1个人交

2022年，国家税务总局原副局长许善达在采访中表示，（交个税的人口数量）“一共有1亿多人”，这和国家税务总局6月10日发布的数据量级一致，“（截至5月底）已有超过1.6亿人完成汇算申报，超过1.1亿人办理了退税”。

2、分收入看，有“一九”效应，调高惠低

我国个税纳税申报人员中，申报收入位居全国前10%的个人，缴纳个税占比九成以上（2021-2024年）；其中，收入100万元以上的高收入者约占申报人数的1%，但缴纳个税占全部个税的五成以上（2023年）；全国取得综合所得的人员中，超七成不用缴纳个税（2023年，注：综合所得，是指纳税人取得的工资薪金所得、劳务报酬所得、稿酬所得和特许权使用费所得）。

3、分地区看，集中于发达地区

6成以上集中在北上江浙粤（2024年）。

4、分项目看，集中于工资薪金

约7成来自工资薪金所得（2024年）。

（二）本轮个税高增的“实然”：“924”以来或过半由资本市场活跃贡献

虽然个税的主要来源是工资薪金所得，但2024年“924”以来的本轮个税高增（2025年同比11.5%，2026年1-5月同比12.2%）或靠的主要不是工薪，而是资本市场。具体而言：

1、个税当中多少和资本市场高度相关？至少20%

根据《中国税务年鉴2025》，2024年，个税三大资本市场分项（股息红利所得、股权转让所得、限售股转让所得）分别占个人所得税14.8%，3.7%，1.4%（合计约20%，考虑到2024年大部分时间非牛市，“924”以来三大资本市场分项增长高于整体，当前占比应高于20%）；

此外，若以合伙企业形式成立公司持股平台，自然人合伙人在减持股票时需要按经营所得缴纳个税（据国家税务总局，今年1-5月，这类个税同比增长14.1%；2024年，经营所得占个人所得税5.9%）；

以及，上市公司职工股权激励行权也会带动个人股权激励个税收入增长（属于工资、薪金所得）。

2、历史上个税和资本市场关系如何？非牛市年份个税增速看经济，牛市前后个税增速看股市

历史上，个税超经济、财政高增，多在A股牛市前后（详见），典型年份包括：

2000年，上证综指（均值点位，下同）同比37%（1377点→1882点），个税同比60.5%，名义GDP同比10.9%，公共财政收入同比21.2%；

2007年，上证综指同比160%（1630点→4238点），个税同比30.1%，名义GDP同比23.2%，公共财政收入同比32.4%；

2015年，上证综指同比66%（2238点→3722点），个税同比16.8%，名义GDP同比7.1%，公共财政收入同比8.4%；

2021年，上证综指同比13%（3128点→3540点），个税同比21%，名义GDP同比13.4%，公共财政收入同比10.7%。

3、本轮个税和资本市场关系如何？2024年“924”以来的大部分时间，个税增长有约一半或以上由资本市场活跃贡献

2024年“924”~2025年10月，资本市场活跃对个税增长的贡献度或约8成。据国家税务总局2025年10月披露，“（一年来）股权转让、限售股转让、利息股息红利所得个人所得税同比分别增长12.4%、77.7%和11.3%，拉动个人所得税同比增长9.3%”；作为参考，2025年全年个税同比11.5%，若按个税资本市场分项拉动9.3%测算，贡献度约9.3%/11.5%=80.9%。

2026年前5个月，资本市场活跃对个税增长的贡献度近五成：据国家税务总局，“限售股转让所得个税同比增长96.2%，利息、股息、红利转让所得个税同比增长17.9%，股权转让所得个税同比增长10.2%……综合测算，资本市场活跃对个人所得税增长的贡献度近五成。”

此外，加强高收入人群跨境投资等行为的纳税引导规范，或持续对个税增长带来增收效应：中国税收居民从境外取得的投资收益，包括财产转让所得和股息、红利所得，需要在中国申报缴纳个人所得税（均适用20%的比例税率），但长期以来征收不严；

2025年以来，各地税务部门已开始频繁公布港股、美股投资补税案例；

今年5月，老虎、富途、长桥遭遇顶格处罚，存量投资者未来两年“只出不进”；

今年前5个月，据国家税务总局：“取得境外收入的纳税人累计补缴税款约130亿元”。

（三）未来个税高增的“应然”：应对居民K型，助力财政转型

展望后续，为了应对居民部门K型分化带来的新挑战（详见），个税高增或有利于财政收支两端的转型：

1、收入端，转向通过资本获利，弥补地产相关财力缺口

我国地产相关收入占广义财政收入比重长期较高（2020年达到高点36.8%），但2021年以来快速下滑（2025年仅21.6%，2015年以来新低）；政府通过土地获利的能力下降，需要转向通过资本获利。

从国外经验看，各国对资本征税力度（资本利得/企业所得/遗产等，不含交易环节的消费税与增值税）明显大于我国（注：我国当前没有遗产税、也没有名义上独立的资本利得税），后续资本利得税或是“十五五”税制改革的重要方向，属于个税改革范畴：“十五五”规划纲要指出，“完善综合和分类相结合的个人所得税制度,逐步扩大综合征收范围,健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策”。

2、支出端，转向“投资于人”，加大二次分配力度

过去财政支出主要服务于土地开发和相关配套基建，以项目型投资为主；未来为了应对居民K型分化，财政支出需要从“投资于项目”转向“投资于人”。这主要体现在两个方面：一是推进基本公共服务均等化；二是建立健全与经济发展阶段相适应的更强有力的二次分配体系。

从国外经验看，如果用社保支出与所得税（包括个税和企业所得税）占GDP的比值来衡量二次分配力度，我国与发达国家相比仍有一定差距；因此，“十五五”时期“投资于人”正当其时，个税高增可直接传导至二次分配力度。

二、5月财政数据点评

（一）收入端：主要拉动来自价格相关税和个人所得税

5月，一般公共预算收入保持高增（6.6%，4月6.7%），1-5月收入规模为年初预算的45.5%，进度为2023年以来同期最快。

其中，税收收入保持高增（6.8%，4月8.2%），非税收入增速转正（5.6%，4月-5.3%）。

从税收收入拉动结构看，主要拉动来自价格相关税和个人所得税。

对于价格相关税，PPI上行驱动。5月，国内增值税拉动税收收入增速2.7个百分点（4月拉动3个百分点），据财政部上月解释，“主要受工业服务业持续增长、工业生产者出厂价格逐月回暖等因素带动”；企业所得税拉动税收收入增速1.1个百分点（4月拉动2.9个百分点），据财政部上月解释，“主要受近期企业利润较快增长带动。”

我国80%的税收为价格相关税，从历史经验看，PPI同比下行期，税收收入减收效果更明显，导致税收收入降幅大于名义GDP降幅、税收经济剪刀差（名义GDP增速-税收增速）不断扩大。

2024年，税收经济剪刀差超过7个百分点，为2003年有数据记录以来最大（详见、）；

今年以来，PPI上行驱动税收经济剪刀差（名义GDP增速-税收收入增速）大幅修复至仅剩0.5个百分点。

对于个人所得税，牛市的税收效应在持续。5月个人所得税同比增长12.4%，拉动税收收入增速1.1个百分点（4月拉动1个百分点）.

如上文所述，个人所得税中有20%为资本市场分项（股息红利所得+限售股转让所得+股权转让所得），与资本市场活跃度高度相关；历史上，个税超经济、财政高增，多在牛市前后（详见）；2024年“924”以来的大部分时间，个税增长有约一半或以上由资本市场活跃贡献。

（二）支出端：主要拖累来自基建类支出

5月，一般公共预算支出连续第二个月负增（-1.6%，4月-3.2%）。1-5月支出规模为年初预算的37.9%，进度已落后于2025年同期。

分中央和地方看，地方支出有待提速：5月中央一般公共预算本级支出同比增长11.3%，较上月明显提升（4月5.5%）；地方一般公共预算支出同比-4.4%，降幅未明显收窄（4月-5%）。

分支出类型看，拖累主要来自基建类支出：三项代表性民生类支出（社保就业、卫生健康、教育）合计拉动支出增速0.9个百分点（4月拉动0.5个百分点）；基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水）合计拖累支出增速1.9个百分点（4月拖累3个百分点）。科技环保支出合计拉动支出增速0.1个百分点（4月拖累0.4个百分点）。

（三）广义财政：土地市场仍承压，专项债发行不及去年同期

5月政府性基金收入降幅略有收窄（-20.3%，4月-26.4%），卖地收入延续波动（-35.8%，4月-34.8%），反映土地市场仍承压，依靠税收收入保持高增使广义财政收入保持正增（2.5%，4月2%）。

政府性基金支出增速降幅仍大（-11.5%，4月-20.8%），除收入端受卖地收入波动影响以外，主要是4-5月新增专项债发行不及去年同期（4-5月，新增专项债发行3352亿，去年同期为6733亿），和一般公共预算支出负增共同导致广义财政支出负增（-3.9%，4月-7.3%）。